国内锂盐价格，再次出现“季节性”回落。
截至4月22日午盘，反映今年5月价格预期的碳酸锂期货2507合约已经跌至6.83万元/吨，期货加权合约则是创出该品种上市以来的新低。
现货价格虽然相对更高，但是近两日也出现较大幅度下跌，其中电池碳酸锂今日市场均价也回落至7.04万元/吨。
作为衡量行业景气度高低的核心变量，锂价也是诸多股票投资者最为关注的焦点。
在近期召开的赣锋锂业（002460.SZ）业绩说明会上，一位自称投资公司长达10年的老股民便曾提问，“假如锂盐价格在未来2~3年仍然徘徊在低位，公司的资金链有无问题？”
上述资深投资者的担忧，显然不是无的放矢。
实际上，赣锋锂业虽然是当前A股锂盐产量最高的公司，但是公司成本却不具备比较优势。
以已经发布年报的6家可比公司为例，按照锂盐营业成本、销售量数据计算，赣锋锂业2024年锂盐成本达8.3万元/吨，是7家样本企业中生产最高的公司。
正是因此，公司也在加速开发其低成本盐湖项目，以实现自身成本曲线的尽快下降来降低自身经营风险。只是，上述降本路径属于产能的逆市扩张，公司在建工程、短期借款金额随之增加，整体负债率相应上升。
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从近几年历史走势上看，每年二季度国内锂价都难有突出表现。
这与该行业供需两端的季节性变化关系密切，其中供给端受到天气因素的影响，国内盐湖产能逐步放量，而作为需求主力的新能源汽车则开始进入消费淡季。
今年大概率也是如此，至少现有供需两端的数据表现没有超预期的变化。
SMM追踪的产量数据显示，4月18日当周国内碳酸锂周度产量为1.74万吨，环比减少3.2%，但是周度产量依旧处于历史绝对高位，这使得当周继续处于小幅累库状态。
另据乘联会数据，4月1~13日，新能源汽车零售同比增长15%，但是环比下降达到17%。
“当前下游材料厂对于后续订单排产情况暂无良好预期，五一前备库意愿较弱，市场成交寥寥;虽上游锂盐厂挺价情绪仍在，但在碳酸锂供应持续过剩的基本面压制下，价格支撑力度明显不足。”建信期货近日指出。
上述供需两端的季节性变化、寡淡的市场交投现状，为近期锂盐期货、现货价格的再次回落提供了新的理由。
以价格连续性最好的碳酸锂期货加权合约为例，文华财经数据显示，4月22日最低跌至6.83万元/吨，4月以来跌幅达到8%左右，创该品种上市以来的新低。
现货市场虽然继续保持升水，但是当日电池级碳酸锂现货市场均价也已经跌至7.04万元/吨，同样创出2022年下跌周期以来的新低。
而以上价格又刚好处于一个相对敏感的位置，相当于外采部分原料、原料全面自给两类提锂企业的成本“分水岭”。
刚好近期已经有11家锂矿、锂盐行业上市公司披露年报，剔除锂盐提纯企业、投资型企业等样本公司后，具备可比性的公司共有盐湖股份等6家企业。
其中，盐湖股份、藏格矿业近两年虽然受到补缴税费影响，单位生产成本有所波动，但是依旧保持在3~4万元/吨，仍然是当前行业内经营安全边际最高的公司。
其次，是原料全面自给、“一体化”程度最高的永兴材料和天齐锂业，根据年报披露的分产品营业成本、锂盐销量估算，2024年这两家公司锂盐成本介于4.7万元~5.1万元/吨。
再次，是具备一定原料自给能力，但是仍然需要外部采购的盛新锂能和赣锋锂业，两家公司在2024年锂精矿价格大跌近74%的拉动下，2024年锂盐生产成本明显回落。
根据上述年报数据估算，2024年赣锋锂业单位生产成本为8.3万元/吨，较2024年同期下降60%，同期盛新锂能锂盐成本则由每吨12.97万元降至6.7万元。
降本效果突出，但是结合前述碳酸锂7万元/吨的市场均价来看还不够，即便是盛新锂能也难以抵挡锂盐的进一步下跌，赣锋锂业则可能已经处于成本倒挂状态当中。
“十年老股民”的担忧
“我是赣锋的长期投资者，持有它已经超过10年了……在发展过程中我提两个问题，第一是债务问题，已经超过50%。假如锂盐价格在未来2~3年仍然徘徊在低位，公司的资金链有无问题？”近期举行的业绩说明会，有投资者向赣锋锂业提问称。
公司的回应，在强调自身充足现金储备、较强融资能力的同时，还指出“公司业务布局广泛，不仅在锂盐业务上有深厚根基，在锂电池、废旧电池回收等产业链上下游均有布局，这些多元化业务在不同市场环境下能够相互补充，协同发展，进一步分散风险”。
实际上，还有一点是赣锋锂业并未提及的，即公司的锂盐产品成本存在继续下降的可能。
与此前锂价处于高位时相比，近两年赣锋锂业的矿端资源开发明显提速，以提升其原料自给率实现锂盐成本的下降，另一方面则在尽快释放其低成本的盐湖产能，从而对公司整体锂盐成本带来“稀释”效果。
其中，位于阿根廷的Mariana锂盐湖项目一期2万吨氯化锂生产线，已经于2025年2月正式投产，对此公司预计该项目将从2025年下半年逐步稳定供应氯化锂。
同在阿根廷的Cauchari-Olaroz项目，2024年四季度产量也已经达到8500吨LCE，今年随着产能爬坡的推进，预计产量也将有0.6万吨至1.1万吨左右的增量。
“今年公司的锂资源自给率估计可以做到50%~60%左右，随着马里Goulamina锂辉石项目产能提升后，公司的锂资源自给率还可以进一步提高。”赣锋锂业此前表示。
类似降本路径，过去几年在中矿资源等同业公司身上已经得到反复验证，后续赣锋锂业的成本走势大概率也是继续下行。
不过，前述“十年老股民”对公司资金链的担忧，同样值得引起重视。
在以上矿端产能集中建设释放，以及公司打造“赣锋生态系统”、不断向产业链下游延伸的背景下，虽然2023年开始锂电行业景气度系统性下滑，但是赣锋锂业近几年却继续保持逆市扩张的节奏。
相关数据显示，上市公司在建工程由2022年的94.77亿元增加至2023年的111.33亿元，2024年更是大幅增加至190.34亿元。
在建工程的增长对应着大量的资金投入，2024年赣锋锂业的短期借款、应付票据及应付账款均有不同程度的增长，这导致公司当期流通负债增长114亿元至316.7亿元，截至2024年末52.8%的资产负债率也创出了公司2010年上市以来的历史新高。
另一方面，负债规模的增长也使得赣锋锂业资金成本明显增加，公司利息费用便从2022年的4亿元左右增加至2024年的近11亿元，这又对公司的盈利能力形成了一定拖累。
在上行周期，顺周期扩产的项目能够迅速产生收益，但是目前行业则处于盈利艰难的周期底部，新增扩产项目的预期收益能否如期兑现面临较大风险，这也就不难理解赣锋锂业的资金链会引发投资者的关注了。
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